中國貨幣政策執行報告二○一三年第二季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2013年8月2日

第一部分貨幣信貸概況2013年上半年，儲存國民經濟運行平穩，信用總量總體增長較快，5、6月份略有回落，貸款結構有所優化。一、貨幣供應量增速高位回落2013年6月末，廣義貨幣供應量M2餘額為105.4萬億元，同比增長14.0%，增速比3月末低1.7個百分點，比上年末高0.2個百分點。狹義貨幣供應量M1餘額為31.4萬億元，同比增長9.1%，增速比3月末低2.7個百分點，比上年末高2.6個百分點。流通中貨幣M0餘額為5.4萬億元，同比增長9.9%。上半年現金淨回籠509億元，同比少回籠95 6億元。6月貨幣供應量增長有所放緩，6月末M2增速已較4月末高點回落了2.1個百分點。貨幣增速放緩的直接原因是存款同比少增。主要是隨著相關金融管理政策出台，商業銀行按照宏觀審慎要求，加大了調整資產負債結構的力度，適度調整了過快的信貸投放節奏，同業運用渠道有較大幅度的收縮，減少了存款派生。加之上年同期基數相對較高，對貨幣增速也有一些影響。此外財政存款同比少減較多，由此也相應地少增了一部分存款。總體來看，貨幣供應量增速回落符合宏觀調控的預期和穩健貨幣政策的要求，也更趨近于年初確定的13%的預期增長目標，有利於為經濟平穩健康發展提供良好的貨幣環境，更好地發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用。6月末，基礎貨幣餘額為25.8萬億元，同比增長13.0%，比年初增加5432億元。貨幣乘數為4.09，與3月末基本持平。金融機構超額準備金率為2.1%；其中，農村信用社為3.9%。二、金融機構存款同比多增6月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款餘額為103.6萬億元，同比增長14.1%，增速與上年末持平,比年初增加9.2萬億元，同比多增1.0萬億元。人民幣各項存款餘額為100.9萬億元，同比增長14.3%，增速比上年末高0.9個百分點，比年初增加9.1萬億元，同比多增1.7萬億元。外幣存款餘額為4415億美元，同比增長9.0%，比年初增加313億美元，同比少增988億美元，主要是上年同期基數較高，也與2013年以來美聯儲退出量化寬鬆政策預期增強等有關。從人民幣存款部門分佈看，住戶存款增長平穩，非金融企業存款增速提升較快。6月末，金融機構住戶存款餘額為44.8萬億元，同比增長14.5%，比年初增加4.1 萬億元，同比略少增729億元。非金融企業人民幣存款餘額為35.0萬億元，同比增長12.4%，增速比上年末高4.5個百分點，比年初增加2.3萬億元，同比多增1.2萬億元；其中，定期存款比年初增加2.6萬億元，同比多增1.1萬億元，一定程度上反映出企業在經濟增長預期不穩時傾向于多儲備資金。6月末，財政存款餘額為3.4萬億元，比年初增加9588億元，同比多增4274億元。三、金融機構貸款平穩增長6月末，全部金融機構本外幣貸款餘額為72.9萬億元，同比增長15.1%，增速比3月末和上年末分別低0.9個和0.5個百分點，比年初增加5.6萬億元，同比多增4296億元。人民幣貸款增長略有放緩。6月末，人民幣貸款餘額為68.1萬億元，同比增長14.2%，增速比3月末和上年末分別回落0.7個和0.8個百分點，比年初增加5.08萬億元，同比多增2217億元。第二季度各月貸款分佈更為均衡，月均新增貸款7736億元，較第一季度少1447億元。中長期貸款增速穩步提升，信貸結構總體改善。一是產業部門中長期貸款增長回暖。6月末，產業部門中長期貸款同比增長7.4%，分別較上年末和上年同期回升1.1個和0.2個百分點。二是服務業中長期貸款增長加快。6月末，服務業中長期貸款同比增長7.9%，較上年末和上年同期回升5.7個和6.6個百分點。分機構看，中資全國性大型銀行與中資區域性中小型銀行貸款同比多增較多。表12013年上半年分機構人民幣貸款情況單位：億元注：ヾ中資全國性大型銀行是指本外幣資產總量大於等於2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準)。ゝ中資全國性中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元且跨省經營的銀行。ゞ中資區域性中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元且不跨省經營的銀行。々小型農村金融機構包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社。數據來源：中國人民銀行。外幣貸款持續較快增長。6月末，金融機構外幣貸 款餘額為7758億美元，同比增長33.2%，比年初增加924億美元，同比多增486億美元，主要受上半年外貿形勢相對穩定、銀行外幣存款資金充裕以及中長期外債額度較為寬鬆等因素影響。從投向看，進出口貿易融資增加477億美元，同比多增298億美元；境外貸款與境內中長期貸款增加271億美元，同比多增73億美元。專欄1關於金融與經濟數據不同步問題2013年前幾個月，貨幣信貸增速相對較 高，社會融資規模增長也比較快，金融和經濟數據"不同步"現象引起關注。金融和經濟數據之間有一定相關性，但嚴格匹配的情況比較少。從歷史數據來看，兩者或多或少會有偏離。近期金融與經濟數據的"不同步"現象，背後主要還是結構性和周期性問題。從結構性角度看，一是傳統產能過剩和新增長點不足，更多資金投向基礎設施和房地產等領域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開工之前並不產生GDP。二是產業結構調整過程會佔用兩套資金，放大融資需求。在傳統低效產業邊際產出遞減的同時，新興產業尚未產生明顯經濟效益。三是金融深化過程也會使融資環節增加、鏈條拉長。從周期性因素看，在形勢和預期不穩時，企業更傾向多儲備資金。中國仍處於經濟擴張和轉型階段，一直以來經濟主體對資金的需求都比較強。企業在有機會獲得貸款、債券等融資時，往往都傾向于把錢先拿到手上，在經濟形勢和預期不穩時 更是如此。佔有資金不僅可為債務清償進行儲備，並可通過借給其他資金需求者獲取收益，而且還可以在經濟複蘇時快速擴大再生產。不過，在經濟潛在增長率階段性放緩的情況下，這種使用資金的傳統理念也會帶來一些負面影響。從歷史上看，M2增速與GDP增速之間的"不同步"並不是新現象，如在2003年、2005年及2009 年，M2增速均超出GDP增速較多。比較而言，經濟偏熱和通脹上行期M2增速與GDP增速偏差較小，甚至會低於名義經濟增速(如2004年、2007-2008年及2011年)；經濟景氣度相對較低時，M2增速則會明顯超出GDP增速。這與企業預期不樂觀、投資領域不足從而導致貨幣流通速度下降有關。初步估算，2013年第一季度貨幣流通速度降幅就較2012年第四季度擴大了2.1個百分點。圖1M 2和GDP同比增速歷史走勢數據來源：中國人民銀行，國家統計局。此外需要指出的是，實體經濟的範圍很廣，從產業劃分有一、二、三產業，其中還有細分，從企業規模劃分有大中小微企業，不能單純從製造業或者某種類型企業貸款的占比來衡量資金流入實體經濟的程度。無論是貸款還是其他融資方式體現的都是金融體系對實體經濟的支持。應當看到，經濟結構決定金融結構，提高資金運用效率的關鍵還是要加快經濟結構調整步伐，形成新的增長點和內生增長動力。近幾年貨幣信貸增長較快，對支持實體經濟發展發揮了重要作用。但一些過剩產能、低效率企業還佔用著大量的金融資源，容易導致資金的使用效率偏低，對經濟增長的推動作用下降。需要進一步優化金融資源配置，盤活存量，優化增量，更好地支持實體經濟發展。更為重要的是，要加快推進經濟結構調整，轉變發展方式，拓展資金運用空間。四、社會融資規模明顯多于上年同期社會融資規模旨在對一定時期內(每月、每季或每年)實體經濟(即企業和個人)從金融體系獲得的全部資金進行衡量，以更全面地監測和反映全社會融資活動，為貨幣政策調控提供參考。初步統計，2013年上半年社會融資規模為10.15萬億元，比上年同期多2.38萬億元，創歷史同期最高水平。其中，6月份社會融資規模為1.04萬億元，分別比上月和上年同期少1485億元和7427億元。表2社會融資規模單位：億元注：ヾ社會融資規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。ゝ當期數據為初步統計數。ゞ表中的人民幣貸款為歷史公佈數。數據來源：中國人民銀行、國家發展和改革委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司和中國銀行間市場交易商協會等。從結構看，上半年社會融資規模主要有以下幾個特點。一是人民幣貸款新增額多于上年同期，但占比明顯下降。上半年人民幣貸款同比多增2217億元；占同期社會融資規模的50.0%，同比低12.4個百分點。二是外幣貸款、企業債券、委托貸款和信托貸款增長較快，在社會融資規模中的占比提高較大，融資結構繼續多元化。上半年外幣貸款、企業債券、委托貸款和信托貸款占比分別為5.7%、12.1%、11.0% 和12.1%，同比分別提高2.1個、1.5個、4.8個和7.8個百分點。此外，未貼現銀行承兌匯票波動較大。1月份放量至增加5798億元的月度歷史最高水平，而6月份轉為 減少2620億元，同比少增5733億元。上半年小貸公司及貸款公司新增貸款1122億元，比上年同期多增144億元。五、金融機構存貸款利率小幅波動6月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.91%，比3月份上升0.27個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為7.10%，比3月份下降0.12個百分點；票據融資加權平均利率為5.88%，比3月份上升1.26個百分點。個人住房貸款利率略有走高，6月份加權平均利率為6.29%，比3月份上升0.02個百分點。從利率浮動情況看，執行下浮、基準利率的貸款占比有所上升，執行上浮利率的貸款占比下降。6月份，一般貸款中執行下浮、基準利率的貸款占比分別為12.55 %和24.52%，比3月份分別上升1.11個和0.73個百分點；執行上浮利率的貸款占比為62.93%，比3月份下降1.84個百分點。表32013年1-6月金融機構人民幣貸款各利率區間占比單位：%數據來源：中國人民銀行。外幣存貸款利率在國際金融市場利率波動、境內外幣資金供求變化等因素的綜合作用下低位小幅波動，總體較3月末有所上升。6月份，活期、3個月以內大額美元存款加權平均利率分別為0.12%和1.07%，比3月份分別上升0.01個和0.15個百分點；3個月以內、3(含)-6個月美元貸款加權平均利率分別為2.23%和2.34%，比3月份分別上升0.26個和0.18個百分點。表42013年1-6月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%數據來源：中國人民銀行。六、人民幣匯率彈性明顯增強2013年以來，人民幣小幅升值，雙向浮動特徵明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.1787元，比上年末升值1.73%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年6月末，人民幣對美元匯率累計升值33.95% 。根據國際清算銀行的計算，2013年上半年，人民幣名義有效匯率升值5.89%，實際有效匯率升值5.67%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年6月，人民幣名義有效匯率升值30.47%，實際有效匯率升值39.28%。第二部分貨幣政策操作2013年以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，繼續實施穩健的貨幣政策，根據國際資本流動不確定性增加、貨幣信貸擴張壓力較大等形勢變化，前瞻性地進行預調微調。一、靈活開展公開市場操作中國人民銀行加強對銀行體系流動性供求的分析監測，結合春節前後銀行體系流動性先降後升的季節性特徵，第一季度，合理搭配公開市場短期逆回購和28天期正回購，靈活開展公開市場雙向操作；第二季度以來，根據流動性管理需要以28天正回購為主開展公開市場對沖操作，並適時恢複發行3個月期央行票據，靈活調節銀行體系流動性。6月以來，根據流動性變化調減操作力度與頻率，並採取公開市場操作、常備借貸便利(SLF)等工具手段有效應對多種因素引起的短期資金波動。上半年，累計開展短期逆回購操作約1.34萬億元，開展正回購操作7650億元，發行央行票據1140億元。保持公開市場操作利率穩定。在外部環境複雜多變的情況下，中國人民銀行加強對市場利率走勢的分析監測，保持公開市場操作利率穩定，有效引導市場預期。截至6月末，28天期正回購操作利率為2.75%，3個月期央行票據發行利率為2.9089% 。適時開展中央國庫現金管理操作。上半年開展了三期6個月期國庫現金管理商業銀行定期存款業務，共計1200億元。近兩年來，隨著銀行體系流動性供求形勢的變化，中央銀行票據發行量總體小于到期量，餘額持續下降，一定程度上影響了其二級市場交易的活躍度及作為定價基準的有效性。為此，中國人民銀行對部分到期的3年期中央銀行票據開展了到期續做，採用市場化方式定價。續做對象是流動性相對充裕、市場影響力相對較大的金融機構。續做後的中央銀行票據可在銀行間市場交易流通並作為公開市場操作工具。同時，中國人民銀行根據一些參與續做機構的當期需要，向其提供了必要的短期流動性支持。把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，其對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創新。在當前國際金融市場波動較大，流動性供求方向複雜多變的情況下，中國人民銀行通過對 部分到期的中央銀行票據進行續做，不僅有助于增強央行實施貨幣政策的主動性和靈活性，對於穩步推進利率市場化改革、促進債券市場發展等也具有重要意義。下階段，中國人民銀行將繼續相機開展此類操作，與其它政策工具相配合，有效實施穩健貨幣政策，為金融市場平穩運行和經濟發展創造良好的貨幣條件。二、加強宏觀審慎管理，繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節作用中國人民銀行繼續運用差別準備金動態調整機制加強宏觀審慎管理。根據國內外經濟金融形勢變化以及金融機構穩健性狀況和信貸政策執行情況，對差別準備金動態調整機制的有關參數進行調整，引導信貸平穩適度增長，增強金融機構抗風險能力，並支持金融機構加大對小微企業、"三農"等薄弱環節的信貸支持。專欄2危機以來完善金融宏觀調控的探索2008年國際金融危機爆發以來，各國在應對危機過程中面臨雙重任務，一方面要靈活運用宏觀政策應對危機衝擊，保持經濟平穩增長；另一方面也需要汲取危機教訓，反思和完善金融宏觀調控框架。就前者而言，主要經濟體充分運用了傳統的利率調節工具，並在利率觸及下限時實施了非常規貨幣政策，這包括央行通過調整資產負債表規模和結構實施量化寬鬆政策，也包括一些央行更加重視使用前瞻性指導，在公佈政策措施之外，明確告知公�對未來政策前景的看法。其中的原因，正如美國哥倫比亞大學教授邁克爾·伍德福德(MichaelWoodford)所言，當利率觸及下限、名義利率較長時間持續不變時，人們的預期會對經濟形勢產生顯著的影響，此時央行的指導就會更加重要。在實踐中，美聯儲已明確將貨幣政策與失業率和通脹水平掛�，並就政策退出等進行條件預判以引導預期，日本也提出了比較明確的通脹目標水平。就完善金融宏觀調控框架而言，在理論研究和金融改革實踐方面也都有一定進展。其中較為顯著的一點，就是認識到貨幣穩定不等於金融穩定。在20世紀80年代至本次金融危機前的較長時間里，全球貨幣政策的主流是所謂"單一目標(CPI)和單一手段(調節短期利率)"框架，其中最為典型的就是通脹目標制(IT)。這一模式有助于緩解動態不一致性問題 ，提升政策透明度和規則性，從而有利於穩定市場預期。但也存在一些問題，例如若通脹指標衡量出現偏差，政策就可能出現系統性的偏離，加之只有調節短期利率的單一手段，因而難以應對前些年普遍出現的CPI基本穩定但資產價格和金融市場大幅波動的局面。這就需要豐富和補充新的調控手段和政策工具。英格蘭銀行前行長莫文·金(MervynKing)認為，通脹目標制仍有必要保留，但僅用通脹目標制也是不夠的，需要同時採取宏觀審慎措施來遏制銀行的過度擴張。巴西央行的有關研究報告也提出，通脹目標制面臨來自匯率難以完全自由浮動、信貸市場不完美以及忽視金融穩定等方面的挑戰，有必要引入考慮金融穩定的宏觀審慎手段來加以完善。比較而言，早期的貨幣政策重在刺激增長和相機抉擇，後來轉向盯住物價和使用單一利率調控，強調規則性和穩定預期。從危機以來國際上金融宏觀調控的演進看，一方面在運用傳統利率工具的同時，主要央行更多借助量化工具並重視承諾與預期的作用；另一方面在金融改革中提出宏觀審慎政策框架，開始強調貨幣穩定與金融穩定的統一，主張對政策工具和調控手段進行豐富和補充。宏觀審慎管理理念的提出，也使我們對金融宏觀調控的目標、手段、傳導機制乃至貨幣政策與金融監管之間的關係有了新的思考和認識。近些年，強化宏觀審慎政策已成為全球金融管理制度改革的核心內容之一，並不斷取得進展。在政策工具方面，2010年末G20批准了巴塞爾協議Ⅲ的基本框架，包含了加強宏觀審慎管理、增強逆風向調節的諸多進展。如在最低監管資本要求之上增加基於宏觀審慎的資本要求，設置了資本留存緩衝、逆周期資本緩衝、系統重要性附加資本要求等。汲取危機過程中金融機構在流動性管理上表現出的脆弱性，還特別加強了對流動性和杠杆率的要求，新的杠杆率測算將表外風險納入其中，以限制商業銀行過度加杠杆行為。在國際金融管理改革實踐方面，美國強化了美聯儲對系統重要性金融機構的監管，授權美聯儲負責對大型、複雜金融機構實施監管。英國政府授權英格蘭銀行負責宏觀審慎管理，並把金融監管權從金融服務局轉移到央行。歐洲建立起歐洲系統性風險委員會(ESRB)，協調歐元區宏觀審慎政策的有效實施。同時，歐盟委員會提出建立歐洲銀行業聯盟。2013年5月歐洲議會初步通過了歐洲銀行業單一監管機制(SSM)法案，按照這一法案，歐央行將直接監管大型銀行，並對其他銀行監管享有話語權。歐央行可以運用法律所賦予的所有宏觀審慎管理措施，包括逆周期資本緩衝、系統重要性資本要求以及流動性要求等。某種程度上看，國際金融危機以來金融宏觀調控的理論與實踐，集中在對傳統"單一目標、單一手段"框架的改進和完善上。基於結構性的物價變化、信貸市場非完美、不完全信息等因素，完全盯住某一個指標，完全依靠數量型調控或價格型調控都可能存在不足。需要更多關注更廣泛意義上的整體價格水平穩定，更好地把貨幣穩定和金融穩定結合起來，並據此完善相應的政策手段和組織架構。從中國情況看，目前採用了數量型調控、價格型調控以及宏觀審慎政策相結合的調控模式。這是符合中國國情的選擇，在一定程度上看也符合危機以來國際上對傳統政策框架進行反思而產生的新思潮。數和量往往緊密聯繫，數量型調控和價格型調控有等價的一面，也有互補的作用。需要根據國內外經濟金融形勢的發展變化，靈活選擇和搭配使用公開市場操作、存款準備金率、利率等多種工具，著力強化宏觀審慎管理，提高金融宏觀調控的有效性。隨著金融創新和金融市場發展，也需要進一步增強價格型調控和傳導機制的作用，推動金融宏觀調控從數量型為主向價格型調控為主逐步轉變。三、利率市場化改革邁出新步伐2013年7月20日,經國務院批准，中國人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制。一是取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。二是取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。三是對農村信用社貸款利率不再設立上限。四是為繼續嚴格執行差別化的住房信貸政策，促進房地產市場健康發展，個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。全面放開貸款利率管制後，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大，有利於促進金融機構採取差異化的定價策略，降低企業融資成本；有利於金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支持力度；有利於優化金融資源配置，更好地發揮金融支持實體經濟的作用，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。四、加強窗口指導和信貸政策引導中國人民銀行繼續發揮貨幣政策工具、宏觀審慎政策工具以及信貸政策的結構引導作用，加強與產業政策的協調配合，支持經濟結構調整和轉型升級，增強金融服務實體經濟的水平。△06 內容摘要2013年上半年，中國經濟總體平穩，轉型升級有新的進展。消費平穩增長，投資增長較快；農業生產形勢較好，工業結構調整逐步推進；價格、就業形勢基本穩定。實現國內生產總值24.8萬億元，同比增長7.6%；居民消費價格同比上漲2.4%。2013年以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，繼續實施穩健的貨幣政策，同時根據國際資本流動不確定性增加、貨幣信貸擴張壓力較大等形勢變化，前瞻性地進行預調微調。合理運用公開市場操作、再貸款、再貼現及常備借貸便利、短期流動性調節工具等創新組合,繼續發揮好差別準備金動態調整工具的逆周期調節作用，引導貨幣信貸平穩適度增長。在全國範圍內拓寬支農再貸款適用範圍，充分發揮其引導農村金融機構擴大"三農"信貸投放的功能。積極開展信貸政策導向效果評估，推動信貸結構優化。進一步推進利率市場化改革，自2013年7月20日起全面放開貸款利率管制。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用。繼續穩步推進金融企業改革。深化外匯管理體制改革。貨幣信貸增長高位回落。2013年6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長14.0%。人民幣貸款餘額同比增長14.2%，比年初增加5.08萬億元，同比多增2217億元。上半年社會融資規模為10.15萬億元，同比多2.38萬億元。金融機構存貸款利率小幅波動，6月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.91% 。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.1787元，比上年末升值1.73%。人民幣匯率預期總體平穩。當前，中國經濟處在結構調整和轉型升級的關鍵時期。實現經濟持續健康發展的積極因素和有利條件依然較多，工業化、城鎮化空間還很廣闊，區域協調發展還有較大空間，經濟結構調整正在取得積極進展，現代服務業、高技術產業及一些新型業態發展勢頭較好，尤其是一些積極推進轉型升級和自主創新的產業和企業呈現出較強的抗風險能力和發展活力。但當前經濟運行中也面臨不少風險和挑戰，在經濟潛在增速呈階段性趨緩的大背景下，與以往高增長相匹配的傳統制造業產能過剩問題比較突出，部分企業負債和杠杆水平上升較快，一些地方平台融資渠道更加複雜，資源環境承載較重。當前關鍵是要統籌考慮穩增長、調結構、促改革、防風險之間的關係，促進經濟持續健康發展。物價形勢相對穩定，但呈現出一定的結構性特徵，對需求擴張也比較敏感，要繼續引導、穩定好通脹預期。中國人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，貫徹宏觀穩住、微觀放活和穩中求進、穩中有為、穩中提質的要求，堅持政策的穩定性和連續性，繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的針對性、協調性，適時適度預調微調，把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點，為經濟結構調整與轉型升級創造穩定的金融環境和貨幣條件。綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長。進一步優化金融資源配置，盤活存量，優化增量，整合金融資源支持小微企業發展，加大對"三農"領域的信貸支持力度，進一步發展消費金融促進消費升級，更好地引導和推動重點領域和行業轉型和調整。擴大民間資本進入金融業，為實體經濟發展提供廣覆蓋、差異化、高效率的金融服務。繼續通過改革增強市場機制的作用，完善貨幣政策傳導機制，有效防範系統性金融風險，促進經濟持續健康發展。鼓勵和引導金融機構在調整優化存量信貸結構的同時，更多地將新增信貸資源配置到"三農"、小微企業等重點領域和薄弱環節，滿足國家重點在建續建項目資金需求。按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對先進製造業、戰略性新興產業、勞動密集型產業、企業"走出去"和服務業、傳統產業改造升級等的信貸支持，提高資金的使用效率。繼續完善民生金融服務，做好區域經濟協調發展的金融支持和服務工作。嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，支持對整合過剩產能的企業定向開展並購貸款。嚴格實施差別化住房信貸政策，堅決抑制投機投資性購房，繼續支持保障性住房、棚戶區改造、中小套型普通商品住房建設和居民首套自住普通商品房消費。小微企業和"三農"信貸支持保持了較強力度。6月末主要金融機構及農村合作金融機構和外資銀行小微企業人民幣貸款餘額同比增長12.7%，比大型和中型企業貸款增速分別高2.3個和1.9個百分點。上半年，主要金融機構及農村合作金融機構、村鎮銀行、財務公司本外幣農村貸款、農戶貸款和農業貸款分別增加1.48萬億元、4505億元和2900億元，同比分別多增1168億元、860億元和311億元。五、發揮常備借貸便利、再貼現工具的流動性供給功能繼2013年春節前通過常備借貸便利解決部分商業銀行因現金大量投放產生的資金缺口後，6月份在貨幣市場受多種因素疊加影響出現波動時，中國人民銀行開展了常備借貸便利操作，接受高等級債券和優質信貸資產等合格抵押品，向貸款符合國家產業政策和宏觀審慎要求、有利於支持實體經濟、總量和進度比較穩健的金融機構提供了流動性支持；對流動性管理出現問題的機構，也視情況採取了相應措施提供流動性支持，維護金融穩定。截至6月末，中央銀行常備借貸便利餘額為4160億元。同時，強化地方法人金融機構流動性管理，通過再貸款和再貼現向一些符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構提供了流動性支持。6月27日，中國人民銀行增加再貼現額度120億元，進一步對符合宏觀審慎要求的金融機構提供流動性，支持金融機構擴大對小微企業和"三農"的信貸投放。截至6月末，全國流動性再貸款、再貼現總額度共計4641億元。六、跨境人民幣業務平穩發展跨境貿易和投資人民幣結算業務平穩有序發展。初步統計，上半年，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務2.05萬億元，同比增長64%。其中，貨物貿易結算金額為1.37萬億元，服務貿易及其他經常項目結算金額為6837.8億元。跨境貿易人民幣結算實收8852億元，實付1.16萬億元，收付比為1：1.3。直接投資方面，2013年上半年銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結算金額1834.9億元，其中，人民幣對外直接投資結算金額219.6億元，外商直接投資結算金額1615.3億元。圖2跨境貿易人民幣結算情況數據來源：中國人民銀行。七、進一步完善人民幣匯率形成機制繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高為6.1598元，最低為6.2898元，113個交易日中59個交易日升值、54個交易日貶值。上半年，最大單日升值幅度為0.20%(126點)，最大單日貶值幅度為0.15%(91點)。人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動。6月末，人民幣對歐 元、日元匯率中間價分別為1歐元兌8.0536元人民幣、100日元兌6.2607元人民幣，分別較上年末升值3.28%和16.68%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年6月末，人民幣對歐元匯率累計升值24.34%，對日元匯率累計升值16.69%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交活躍，流動性明顯提升，降低了微觀經濟主體的匯兌成本。上半年，銀行間外匯市場人民幣對日元成交7105.3億元人民幣，同比增長7.5倍；人民幣對澳大利亞元成交472.0億元人民幣，同比增長21.3倍。表52013年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣數據來源：中國外匯交易中心。2013年上半年，中國人民銀行與境外貨幣當局共開展雙邊本幣互換交易4720億元人民幣，境外貨幣當局共動用93.2億元人民幣，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。八、深入推進金融機構改革中國農業銀行"三農金融事業部"的信貸投放和金融產品服務創新力度均不斷加大，服務"三農"的水平顯著提升。6月末，12個試點省(區、市)縣事業部貸款餘額為9206.4億元，較2012年末增長9.1%，比試點分行全部貸款增速高1.5個百分點。試點分行重點加快農業產業鏈融資、"三農"個人金融、農村地區自助服務終端和城鎮化服務產品研發，大力推動電子金融服務渠道創新，積極探索金融服務新模式，更好地滿足農村金融的需求。截至6月末，累計發放惠農卡8073.6萬張，設立金穗"惠農通"工程服務點30.9萬個，布放各類電子機具66.9萬台，對鄉鎮和行政村的服務覆蓋率超過80%和60%。農村信用社改革試點取得重要成果。經營財務狀況持續改善。按貸款五級分類口徑統計，6月末，全國農村信用社不良貸款餘額為3452億元，比上年末下降88億元，不良貸款比例為4.0%，比上年末下降0.5個百分點。資本充足率為11.5%。涉農信貸投放明顯擴大。6月末，全國農村信用社的各項貸款餘額為8.7萬億元，占全國金融機構各項貸款餘額的比例為12.8%，比上年末提高0.3個百分點。涉農貸款和農戶貸款餘額分別為5.9萬億元和2.9萬億元，比上年末分別增加0.5萬億元和0.3萬億元，分別增長10%和11%。產權制度改革穩步推進。截至6月末，全國共組建以縣(市)為單位的統一法人農村信用社1771家，農村商業銀行383家，農村合作銀行134家。九、深化外匯管理體制改革適時加強外匯資金流入管理。針對年初以來外匯淨流入壓力加大的局面，5月初外匯局下發《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》(匯發[2013]20號)，重點加強銀行結售匯綜合頭寸管理、進出口企業貨物貿易外匯收支分類管理以及外匯檢查等。5月份以來結售匯順差、跨境收支順差均出現大幅下降，政策效果有所顯現。同時，嚴厲打擊外匯領域違法犯罪。截至6月末，聯合公安機關共破獲地下錢莊10起，非法買賣外匯案件21起，網絡炒匯1起，涉案金額79億元人民幣。進一步提升貿易投資便利化水平。出台海關特殊監管區便利化政策，大幅簡化區內經常項目外匯管理流程。在北京等五個地區開展跨境電子商務外匯支付業務試點，允許試點機構通過銀行為小額電子商務交易提供集中收付匯和結售匯服務。調增2013年金融機構短期外債和融資性對外擔保指標15%左右，並優先向中西部地區和中小企業傾斜。穩步推進人民幣資本項目可兌換。推進外債管理簡政放權，建立以外債登記為 核心的外債管理框架。穩步實施QFII、QDII和RQFII制度。2013年上半年，批准52 家QFII機構境內投資額度60.2億美元，批准13家QDII機構境外投資額度62.8億美元，調減7家QDII機構境外投資額度60億美元，批准37家RQFII機構境內投資額度379 億元人民幣。全面推廣資本項目信息系統，為深化資本項目外匯管理改革、切實防範跨境資本流動風險夯實基礎。推廣中資企業"外保內貸"業務試點，允許中資企業在額度內接受境外擔保取得境內貸款。第三部分金融市場分析2013年上半年，金融市場總體平穩運行。貨幣市場交易量增長放緩，季末利率大幅上升後回落；債券發行規模繼續擴大；股票市場成交量同比上升；保險業總資產增長有所減緩；外匯市場交易活躍。一、金融市場運行(一)貨幣市場交易量增長放緩，季末利率大幅上升後回落銀行間回購交易量增長放緩，拆借交易量下降。上半年，銀行間市場債券回購累計成交79.5萬億元，日均成交6519億元，同比增長13 .3%，增速比第一季度下降12.2個百分點；同業拆借累計成交20.6萬億元，日均成交1687億元，同比下降13.3%。從期限結構看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，上半年回購和拆借隔夜品種的成交分別占各自總量的80.9%和85.3%。交易所國債回購累計成交23.1萬億元，同比增長55.9%。從融資主體結構看，主要呈現以下特點：一是大型銀行整體繼續向市場供給資 金，但融出資金量同比明顯減少。主要是6月份質押式回購和同業拆借交易量大幅下降，同比少融出4萬億元。二是中小型銀行融入資金量大幅減少。三是證券及基金公司資金需求繼續擴大。表62013年上半年金融機構回購、同業拆借資金淨融出、淨融入情況單位：億元注：ヾ中資大型銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。ゝ中資中小型銀行包括招商銀行等17家銀行、小型城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行。ゞ其他金融機構和產品包括城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產管理公司、社保基金、投資公司、企業年金、其他投資產品等，其中部分金融機構和產品未參與同業拆借市場。々負號表示淨融出，正號表示淨融入。數據來源：中國外匯交易中心。6月，質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率分別為6.82%和6.58%，分別比上年末高420個和397個基點。6月末，隔夜、1周Shibor分別為4.94%和6.16%，分別較年初上升108個和158個基點；3個月和1年期Sh ibor為5.44%和4.41%，分別上升154個和1個基點。6月份貨幣市場利率出現短期波動，有多種原因，既有美國退出QE預期等帶來的外匯市場變化的影響，也有節日現金投放、補繳準備金、稅收清繳等時點性因素的影響，既有金融機構在流動性風險控制和資產負債管理方面的不足，也有外部"唱空"中國的噪音引起的市場預期變化等情緒性因素，還有監管政策集中出台的疊加影響。6月下旬以來，隨著中央銀行採取一系列措施穩定市場利率，以及時點性、情緒性因素的逐步消除，貨幣市場已恢複平穩運行，7月質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率分別回落至3.61% 和3.60%。專欄3巴塞爾銀行委員會流動性管理新規一、國際上關於流動性管理的新規則 和新進展國際金融危機暴露了銀行流動性管理的重大缺陷，凸顯了流動性對金融市場及銀行體系正常運轉的重要性。為加強流動性風險管理，巴塞爾銀行監管委員會(BCBS)于2010年12月發佈《流動性風險計量、標準和監測的國際框架》，提出建立全球性的流動性風險管理框架，並引入兩個定量監管指標，流動性覆蓋比率(LCR) 和淨穩定融資比率(NSFR)，以增強銀行體系應對流動性衝擊的能力。LCR與NSFR是兩個相互獨立但又互為補充的指標。2010年以來，BCBS持續對LCR與NSFR進行定量測算和校準，並于2013年1月發佈《流動性覆蓋比率與流動性風險監測工具》，確定了LCR監管的最終版本，NSFR指標仍在校準過程中。LCR為優質流動性資產與未來30日現金淨流出量的比率，反映壓力狀態下銀行短期流動性狀況，一般要求大於或等於100%。優質流動性資產包括現金、在壓力情況下可以提取的存放央行的準備金、高質量債券等無變現障礙的資產儲備，分為一級資產和二級資產，其中二級資產占比最高不得超過40%，且應當在當前市場價值上進行至少15%的扣減。現金淨流出量定義為在壓力狀態下未來30日內預期現金流出總量減去預期現金流入總量，其中現金流入總量最高不能超過現金流出總量的75 %。設置LCR的目的是提高銀行應對短期流動性風險的彈性，增強銀行部門應對不同來源的金融和經濟衝擊的能力。BCBS要求LCR監管框架自2015年生效，達到60%即算合格，以後逐年提高10%，至2019年1月1日完全達標(即達到100%)。BCBS以2011年底數據定量測算結果顯示，全球銀行業LCR平均水平為127%。NSFR為可用穩定資金來源與業務所需穩定資金的比率，反映銀行中長期流動性狀況，一般要求大於100%。可用穩定資金是指在持續存在的壓力情景下，在1年內能夠保證穩定的權益類和負債類資金來源，業務所需的穩定資金主要是指銀行資產 類業務所需要的長期資金。設置NSFR的目的是防止銀行在市場繁榮、流動性充裕時期過度依賴短期批發性融資，鼓勵銀行對表內外資產的流動性風險進行充分評估，引導銀行通過結構調整減少期限錯配，增加長期穩定資金來源，提高中長期抗風險的能力。NSFR原計劃于2018年生效。但由於目前指標的校準工作尚未完成，生效日期也可能隨之調整。二、國內金融機構流動性管理的現狀、問題及改進方向目前，中國商業銀行已初步建立了流動性風險管理體系，設立了一些流動性風險監測指標，包括流動性比率、超額準備金率等。有關LCR實施的具體方案相關部門也在研究制定之中。近年來，隨著銀行經營環境、業務模式、資金來源等變化，商業銀行流動性風險管理面臨的挑戰日趨增大，其在流動性管理方面存在的一些問題也相應顯現。2013年6月份，貨幣市場利率出現短期上行和波動，這既是受外匯市場變化、節日現金投放、補繳準備金、稅收清繳、一些監管政策放大資金需求等多種因素疊加影響，也反映出商業銀行在流動性風險控制和資產負債管理方面存在一定不足。一是流動性與盈利性等經營指標的平衡性有待加強。出于提高資金使用效率、實現利潤目標的考慮，商業銀行通過擴張貸款等增加盈利的衝動較強，在權衡流動性、安全性、盈利性三者關係時，容易輕視流動性風險。二是信貸資產配置結構和投放進度的平穩性有待提高。商業銀行"早投放、早收益"的行為慣性仍然存在，預期政策可能變動時，傾向于先投放貸款搶佔份額，如遇考核和信息披露的重要時點，沖高貸款的動機則更加強烈。這在市場流動性發生波動的情況下，容易受到衝擊。三是負債管理的多元化和穩定性有待增強。同業業務是商業銀行管理流動性、提高資金效率和增加收益的重要渠道，也是開展差異化經營的重要方面，對推動金融市場發展和金融產品創新具有積極意義。但在前期流動性較為寬鬆、貨幣市場短端利率保持較低水平的情況下，一些商業銀行利用同業業務規避監管，對同業等短期批發性融資過於依賴，"短融長放"的業務擴張較快，這在流動性出現波動時脆弱性凸顯。商業銀行應進一步加強自身流動性和資產負債管理，使經營行為與穩健貨幣政策和支持經濟結構調整的要求相一致。一是要提高流動性管理的主動性，跟蹤研究國際上關於流動性管理分析框架和監測工具的進展情況，在內部考評、系統建設、壓力測試等方面提早準備。二是加強分析宏觀政策調整和金融市場變化對流動性的影響，做好流動性安排。三是要進一步提高流動性管理的精細化程度和專業化水平，保持合理的超額備付以滿足各種資金需求，保證正常支付結算。四是要按照宏觀審慎要求，合理安排資產負債總量和期限結構，把握好信貸等資產投放進度，提高負債的多元化和穩定程度，減少存款"沖時點"行為，加強同業業務期限錯配風險防範。五是注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展，按照"盤活存量、優化增量"的要求，調整優化信貸結構。人民幣利率互換交易有所上升。上半年，人民幣利率互換市場發生交易12540 筆，名義本金總額為1.53萬億元，同比增長30.7%。從期限結構來看，1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金總額為1.18萬億元，占總量的77.2%。從參考利率來看，人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括7天回購定盤利率和Shibor ，與之掛�的利率互換交易名義本金占比分別為61.5%和37.0%。上半年，債券遠期成交金額為1.01億元。表7利率衍生產品交易情況數據來源：中國外匯交易中心。(二)債券交易量同比減少，債券發行規模繼續 擴大銀行間債券市場現券交易量同比減少。上半年累計成交32.4萬億元，日均成交2652億元，同比下降3.8%，主要是第二季度成交量同比減少8.1萬億元。從交易主體看，中資大型銀行、外資金融機構是銀行間現券市場上的主要淨買入方，分別淨 買入現券2374億元和1289億元；中資中小型銀行是主要淨賣出方，淨賣出現券4252 億元。上半年，交易所國債現券成交409億元，同比少成交69億元。債券市場指數略有上漲。上半年，中債綜合淨價指數由年初的100.69點升至6月末的101.07點，升幅為0.38%；中債綜合全價指數由年初的111.63點上升至6月末的112.58點，升幅為0.85%。交易所國債指數由年初的135.84點升至6月末的138.10 點，升幅為1.67%。上半年，銀行間市場國債收益率曲線整體下行。6月末，國債除5年期以下品種外，收益率均低於年初水平，受6月份貨幣市場利率波動影響，兩年期以下品種收益率一度出現一定程度的倒掛，7月份以來逐步恢複常態。圖3銀行間市場國債收益率曲線變化情況數據來源：中央國債登記結算有限責任公司。債券市場發行規模繼續擴大。上半年累計發行各類債券4.3萬億元，同比多發行7596億元。其中，公司信用類債券發行2.1萬億元，同比多發行6178億元，主要是非金融企業債務融資工具同比發行較多。6月末，國內各類債券餘額為28.4萬億元，同比增長18.5%。表82013年上半年各類債券發行情況注：ヾ國債含財政部代理髮行的地方政府債券。ゝ金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業銀行普通債、商業銀行次級債、商業銀行資本混合債、證券公司債券等。ゞ公司信用類債券包括非金融企業債務融資工具、企業債券以及公司債、可轉債、可分離債、中小企業私募債等。數據來源：中國人民銀行、國家發展和改革委員會、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司。各期限國債發行利率基本穩定。6月份發行的5年期國債利率為3.09%，比上年11月份發行的同期限國債利率高14個基點；7年期國債發行利率為3.29%，比上年11 月份發行的同期限國債利率高4個基點；10年期國債發行利率為3.36%，比上年12月份發行的同期限國債利率低19個基點。Shibor對債券產品定價基準作用不斷提升。上半年，債券一級市場共發行以Shibor為基準的浮動利率債券1170億元，占全部浮動利率債券發行量的51%。發行固定利率企業債229只，發行總量為3107.5億元，全部參照Shibor定價；發行參照Shibor定價的固定利率短期融資券2053億元，占固定利率短期融資券發行總量的48%。(三)票據融資小幅增長，利率波幅較大票據承兌業務增幅趨緩。上半年，企業累計簽發商業匯票10.7萬億元，同比增長21.8%；期末商業匯票未到期金額9.2萬億元，同比增長12.8%。6月末，票據承兌餘額較年初增加0.8萬億元，同比少增0.7萬億元。從行業結構看，企業簽發的銀行承兌匯票仍集中在製造業、批發和零售業；從企業結構看，由中小型企業簽發的銀行承兌匯票占比大於三分之二。票據融資總體小幅增長，票據市場利率波幅較大。上半年，金融機構累計貼現 22.4萬億元，同比增長58.8%；期末貼現餘額2.3萬億元，同比增長2.3%。6月末，票據融資餘額比年初增加2857億元，同比少增4785億元；占各項貸款的比重為3.4% ，同比下降0.4個百分點。4、5月份，票據市場利率總體較為平穩。6月上中旬，一些金融機構票據融資增長較快。同時，受多種季節性、時點性因素疊加影響，貨幣 市場利率出現波動，票據市場利率也隨之上升。6月下旬以來，隨著央行採取一系列措施穩定市場利率，以及時點性、情緒性因素的逐步消除，貨幣市場利率呈下行走勢，逐步回歸合理區間，票據市場利率也隨之下降。(四)股票市場滬深指數下跌較多，成交量同比上升股票市場滬深指數下跌較多，創業板指數上升。6月末，上證綜合指數和深證成份指數分別收于1979點和7695點，比上年末分別下跌290點和1422點；創業板指數收于1012點，比上年末回升298點。滬市A股加權平均市盈率從上年末的12.3倍下降至10.2倍，深市A股加權平均市盈率從上年末的22.2倍上升至23.5倍。股票市場成交量同比上升。上半年滬、深股市累計成交21.1萬億元，同比增長20.9%；日均成交1871億元，同比多成交376億元。創業板累計成交1.9萬億元，同比增長63.2%。6月末,滬、深股市流通市值16.9萬億元，同比下降2.4%；創業板流通市值為5346新蒲崗迷你倉元，同比增長74.7%。股票市場籌資額同比略低。上半年，各類企業和金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、權證行權等方式累計籌資1946億元，同比少籌資48億元。其中，A股籌資1524億元，同比少籌資223億元。(五)保險業總資產增長有所減緩上半年，保險業累計實現保費收入9512億元，同比增長11.5%；累計賠款、給付2963 億元，同比增長30.9%，其中，財產險賠付同比增長22.5%，人身險賠付同比增長40 .8%。保險業總資產增長有所減緩。6月末，保險業總資產為7.9萬億元，同比增長16 .4%，增速比3月末低4個百分點。其中，銀行存款同比增長3.7%，增速較3月末回落較多；投資類資產同比增長26.0%，保持較快增長。表92013年6月末主要保險資金運用餘額及占比情況數據來源：中國保險監督管理委員會。(六)外匯掉期交易快速增長上半年，人民幣外匯即期成交1.9萬億美元，同比增長10.5%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合1.5萬億美元，同比增長33.1%，其中隔夜美元掉期成交8191.4億美元，占掉期總成交額的54.2%；人民幣外匯遠期市場累計成交72.3億美元，同比下降88.8%。上半年"外幣對"累計成交金額折合339.5億美元，同比下降20.7%，其中，成交最多的產品為歐元對美元，占市場份額比重為47.2%，同比上升19.2個百分點。外匯市場交易主體進一步擴展，截至6月末，共有即期市場會員382家，遠期市場會員84家，外匯掉期83家，貨幣掉期79家，期權會員33家，即期市場做市商31家，遠掉期市場做市商27家。(七)黃金價格整體震蕩下行上半年，上海黃金交易所黃金、白銀、鉑金交易規模均有所增長，其中黃金、白銀交易量創曆年來同期最高水平。黃金累計成交5412噸，同比增長66.6%；成交金額16137億元，同比增長47.9% 。白銀累計成交179627噸，成交金額9098億元，同比增長58.0%。鉑金累計成交43 噸，成交金額134億元，同比增長29.1%。上半年，國際黃金價格大幅下跌，最低跌至1180.1美元/盎司。6月30日，倫敦黃金市場定盤價收于1192美元/盎司，較上年末下跌472美元/盎司，跌幅為28.37% ；上海黃金交易所AU9999最高價為340.8元/克，最低價為239.3元/克，收于243.5 元/克，較上年末下跌91元/克，跌幅達27.2%。二、金融市場制度性建設推進新股發行體制改革，進一步完善全國中小企業股份轉讓系統建設。6月6日，證監會就《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》公開征求意見。《意見》進一步弱化對新股發行在市場價格、發行時點等方面的行政管制，賦予發行人更多自主權，強化發行人和中介機構在信息披露方面的責任，切實保護投資者利益。6月19日，國務院常務會議明確將全國中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。6月20日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司發佈《全國中小企業股份轉讓系統掛牌條件適用基本標準指引(試行)》，細化了掛牌條件，推進中小企業掛牌標準化、常規化。完善保險市場基礎性制度建設。6月21日，證監會和保監會聯合發佈《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金管理公司。規範農業保險業務，加強農業保險業務經營及條款和費率的管理，鼓勵進一步擴大農業保險覆蓋面，支持保險公司開展地方特色農產品和支柱農產品保險試點。加強第二代償付能力監管制度體系建設，發佈整體框架，確立了包括定量監管、定性監管和市場約束在內的"三支柱"監管體系，明確了第二代償付能力監管制度的總體原則、框架構成、技術原則等基礎性、全局性問題。完善保險中介市場准入機制，提高了保險中介市場准入門檻，引導保險專業中介機構規模化發展，支持推動兼業代理專業化工作。推進外匯市場基礎建設,完善銀行間外匯市場做市商制度，推動銀行間外匯市場交易平台建設，規範銀行間外匯市場詢價交易淨額清算業務發展。積極推進黃金市場產品創新，穩步推動基礎設施建設。上海黃金交易所增加12 .5千克規格的AU99.5黃金現貨合約，推出銀行間黃金詢價遠期交易，為投資者提供更多投資選擇。上海黃金交易所2.5代交易系統順利上線，系統性能得到大幅提升；推出周五夜市交易，進一步覆蓋國際市場主要黃金交易時段。第四部分宏觀經濟分析一、世界經濟金融形勢2013年上半年，世界經濟複蘇進程依然緩慢。美國經濟總體向好，但基礎尚不牢固。歐債危機對核心國家和實體經濟的影響繼續深化，歐元區經濟較為疲弱。日本經濟有所改善，前景仍有待觀察。大部分新興經濟體增長放緩，資本流出風險加大。(一)主要經濟體經濟形勢美國經濟總體向好，但基礎尚不牢固。得益于房地產市場持續複蘇和消費市場繼續向好，第二季度GDP環比折年率增長1.7%，高于一季度和上年四季度。但失業率仍居高位，製造業增長有所放緩。財政狀況有所改善，2013財年前9個月(2012年10月-2013年6月)，聯邦財政赤字累計同比下降44%。但財政整頓的不確定性，尤其是民主、共和兩黨在"債務上限"問題上仍存較大分歧，且中期財政調整方案遲遲 不能出台，導致企業持幣觀望，可能拖累經濟複蘇。量化寬鬆貨幣政策退出時機和方式等存在不確定性，將在一定程度上影響金融市場穩定。歐元區經濟仍較為疲弱。近期歐洲銀行業聯盟有新的進展，歐元區和歐盟吸納新成員，歐洲形勢出現階段性緩和，市場信心有所恢複，但危機對實體經濟的影響仍在顯現。第一季度GDP環比下降0.2%，其中德國GDP環比小幅增長0.1%、法國GDP 環比下降0.2%。6月，失業率為12.1%，連續4個月維持在歐元區成立以來的最高水平。7月，綜合採購經理人指數(PMI)升至50.4，為2012年2月以來首次位於50枯榮線以上，顯示企業生產開始出現向好跡象，對下一步變化需進一步觀察。6月7日，歐央行將歐元區2013年經濟增長預測值下調至-0.6%，比3月的預測值調低了0.1個百分點。表10主要經濟體宏觀經濟金融指標數據來源：各經濟體相關統計部門及中央銀行。日本經濟有所改善，前景仍有待觀察。第一季度GDP環比折年率增長4.1%，超出市場預期。2013年以來，消費者信心指數回升，顯示內需改善。日元貶值刺激出口，但同時也導致進口成本上漲，日本對外貿易狀況並未顯著改善，截至6月已連續12個月貿易逆差。6月核心CPI同比上漲0.4%，為安倍政府上台以來首次正增長，創2008年底以來最大漲幅。6月14 日，繼寬鬆的貨幣政策、靈活的財政政策之後，安倍政府正式提出經濟增長戰略，但改革力度低於市場預期。財政、貨幣和經濟增長三方面政策能否實現安倍政府擺脫通縮、重振經濟的預期效果尚待觀察。專欄4安倍政府的經濟政策及其影響2012年12月26日上台以來，安倍政府在財政、金融以及經濟增長等各領域採取了一系列措施，這是日本經濟連續二十年衰退後在經濟政策上的一次重要嘗試，也被稱之為"安倍經濟學"。主要內容包括：一是量化和質化寬鬆的貨幣政策。2013年4月4日日本央行宣佈，擬在兩年內將基礎貨 幣、長期國債購買數量和平均持有期限翻番(基礎貨幣年增長60-70萬億日元)，同時增購風險資產，以期在兩年內實現2%的通脹目標。二是靈活的財政政策。安倍政府上台後一個月內，即制定出2012財年補充預算和2013財年預算，合計共15個月的預算，總規模超過100萬億日元，削減赤字的目標讓位於提振經濟的目標，政府支出從社會福利轉向基礎設施建設和國防方面。三是經濟增長戰略。2013年6月，日本政府內閣會議正式通過了經濟增長戰略，主要內容包括產業振興、戰略市場創造和國際市場開拓等，並提出未來10年實現實際GDP年均增長2%、名義GDP年均增長3% ，10年後人均國民收入增加150萬日元的目標。安倍政府的經濟政策主要是以超寬鬆貨幣政策壓低中長期國債收益率，為財政刺激和經濟改革提供助力，刺激私人投資；通過日元匯率貶值提升出口企業盈利預期，推動資產價格上漲並增強財富效應，以財富效應和通脹預期刺激消費，提振經濟增長。短期看政策初見成效。2012年9月至2013年6月底，日經225指數上漲了54% ，日元對美元貶值了28%。股市上漲提高了消費者信心，日元貶值刺激了出口增長。在私人消費和出口的帶動下，2013年一季度日本實際GDP環比折年率增長4.1%，同比增長0.4%，超出市場預期。但6月出台的經濟增長戰略改革力度低於市場預期，如勞動力和農業市場等放鬆管制的措施力度不夠，缺乏涉及商業團體企盼的全面下調稅率等具體措施。安倍晉三表示，將于2013年秋天出台第二輪經濟增長戰略。由於貨幣政策難以解決人口老齡化、投資需求和融資需求不足等導致日本經濟長期低迷的結構性問題，如果新的經濟增長戰略缺乏關鍵的結構性改革措施，或者落實不堅決、不到位，寬鬆貨幣政策帶來的效果可能難以持久，甚至引發資產泡沫、財政狀況惡化、全球競爭性貶值等問題。一方面，推高通脹與壓低市場利率可能存在矛盾。由於日本政府國債利息負擔沉重，更加劇投資者對財政可持續的擔憂。另一方面，推高通脹也與提振經濟增長有一定矛盾。如果通脹受需求推動，投資和消費擴張先于利率上升，則經濟基本面和財政狀況都會趨於改善。但若通脹受債務貨幣化推動，利率上升先于經濟複蘇，反而可能會抑制消費和投資，惡化財政狀況。若大量流動性進入股市而不是實體經濟，容易引發資產泡沫。此外，國際社會擔憂日元貶值引發全球競爭性貶值。2013年以來，G7和G20財長和央行行長會議聯合聲明均強調應避免競爭性貶值，不以提高競爭力作為匯率政策的目標，抵制所有形式的保護主義，並保持市場開放。總體來看，若日本通過結構性改革擴大內需、實現經濟增長，這將對全球經濟增長起到積極作用。若僅靠量化寬鬆貨幣政策和日元貶值等措施，而缺乏有效的結構性改革，則可能產生負面溢出效應，並加劇全球大規模資本流動的風險。大部分新興市場經濟體增長放緩。第一季度，俄羅斯、印度和南非GDP同比分別增長1.6%、4.8%和1.9%，均低於上年同期增速。6月，反映16個新興市場經濟體採購經理人指數的匯豐新興市場指數(EMI)降至50.6，為2009年5月以來最低水平。其中，製造業活動分類指數為49.5，為2012年10月以來首次出現萎縮，顯示新興市場經濟體增長動能減弱。(二)國際金融市場概況受市場預期美聯儲提前退出量化寬鬆貨幣政策、日本實行量化和質化寬鬆貨幣 政策、全球經濟複蘇緩慢等多重因素影響，國際金融市場波動加大。主要儲備貨幣對美元匯率寬幅震蕩，大部分新興市場經濟體貨幣對美元匯率貶值。截至6月28日，歐元、英鎊和日元對美元匯率分別收于1.3008美元/歐元、1.52 10美元/英鎊和99.12日元/美元，較3月末分別升值1.5%、0.1%和貶值5.0%。主要新興市場經濟體中，巴西雷亞爾、印度盧比和南非蘭特對美元匯率較3月末貶值均超過6%，其中，雷亞爾貶值高達9.3%；俄羅斯盧布、泰銖、墨西哥比索和阿根廷比索對美元匯率較3月末貶值超過4%，韓元和印尼盾對美元匯率較3月末貶值超過2%。倫敦同業拆借市場美元Libor總體走低，歐元區同業拆借利率Euribor保持低位波動。在美聯儲量化寬鬆貨幣政策作用下，美元Libor總體下行，但6月下旬以來，受美聯儲退出量化寬鬆政策預期等因素影響，Libor略有回升。截至6月28日，1年期Libor為0.6857%，比3月末下降0.046個百分點；1年期Euribor為0.5270%，比3月末下降0.020個百分點。美、德、日國債收益率持續上行。截至6月28日，美國10年期國債收益率收于2.488%，較3月末上漲63.6個基點；德國10年期國債收益率收于1.726%，較3月末上漲45.1個基點；日本10年期國債收益率收于0.869%，較3月末上漲35.3個基點。全球主要股市震蕩明顯。截至6月28日，道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數分別收于14910點和3403點，較3月末分別上升了2.3%和4.1%。歐元區STOXX50指數收于2605點，較3月末下跌3.5%。日經225指數收于13677點，較3月末大幅上揚10.3 %。(三)主要經濟體貨幣政策主要發達經濟體央行繼續實施量化寬鬆貨幣政策。美聯儲公開市場委員會(FOMC)在5月例會後宣佈維持0-0.25%的基準利率不變，並繼續 將利率調整與通脹率和失業率等經濟指標掛�；同時表達了加大政策靈活性的意願，宣佈將根據勞動力市場和通脹變化的前景來調整資產購買速度。目前，美聯儲仍保持每月850億美元的資產購買力度。美聯儲主席伯南克在6月FOMC例會後表示，若美國經濟繼續朝預期方向改善，美聯儲可能在2013年晚些時候縮減債券購買規模，在2014年中期完全停止債券購買。但在7月17日和18日就半年度貨幣政策在國會作證時他又表示，在可預見的未來，美國仍需保持高度寬鬆的貨幣政策。5月2日，歐央行將主要再融資利率降低25個基點至0.5%，將邊際貸款便利利率從1.5%降至1%。7月4日，歐央行表示將在更長時間內維持現有或更低的利率水平。4月初，日本銀行決定將貨幣政策操作目標從無擔保隔夜拆借利率改為基礎貨幣，並通過將基礎貨 幣、長期國債購買數量和平均持有期限翻倍等方式實施"量化和質化寬鬆貨幣政策"，以期在兩年內實現2%的通脹目標。英格蘭銀行繼續維持0.5%的基準利率和3750 億英鎊的資產購買規模不變。新興市場經濟體貨幣政策出現分化。韓國銀行5月9日下調基準利率25個基點至2.50%，為2011年以來最低水平。印度儲備銀行5月3日下調基準利率25個基點至7.2 5%。波蘭國家銀行分別于5月8日、6月5日和7月3日累計下調基準利率125個基點至2.50%的歷史最低水平。匈牙利央行自2012年8月以來連續12次下調基準利率至4.0% 的歷史低位。與上述經濟體不同，巴西央行分別于4月17日、5月29日和7月10日累計上調基準利率125個基點至8.50%。印尼央行分別于6月13日和7月11日累計上調基準利率75個基點至6.50%。此外，土耳其央行于4月16日和5月16日累計下調基準利率100個基點至4.50%，但為緩解近期通脹壓力、維持價格穩定，于7月13日提高了利率走廊的上限。(四)國際經濟展望及面臨的主要風險全球經濟增長前景存在不確定性，預計2013年仍將保持低速增長。國際貨幣基金組織在7月份更新的《世界經濟展望》中，將2013年的全球經濟增長率下調至3.1%，比4月份的預測值低0.2個百分點。其中，美國經濟增速下調至1.7%；歐元區經濟增速下調至-0.6%；日本經濟增速上調至2.0%；新興市場和發展中經濟體增速下調至5.0%。展望未來，全球經濟主要面臨以下風險：第一，主要發達經濟體寬鬆貨幣政策退出存在不確定性。近期，世界各國和全球金融市場都密切關注美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策的可能影響，這表明量化寬鬆貨幣政策的退出與其實施一樣，都具有重要的溢出效應。美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策若能反映其經濟和就業狀況的實質性改善，且能有序進行，則對世界經濟總體上來說將是積極的。但是，美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策的短期衝擊，尤其是對新興市場經濟體和發展中國家的衝擊不容忽視。這些衝擊可能包括：加大跨境資本流動、全球匯市、資產價格、大宗商品價格的波動性，增加新興市場經濟體貨幣貶值的風險、宏觀經濟管理和結構改革的難度和不確定性等。第二，歐債危機進入相對平靜期，但依然是制約全球經濟複蘇的主要因素之一。斯洛文尼亞銀行體系問題顯現，引發市場對其爆發銀行業危機的擔憂；意大利、葡萄牙等國未來政局走向及其對各項改革進程的影響有待觀察；西班牙財政赤字和銀行業問題依然嚴重；希臘經濟繼續衰退，債務長期可持續性面臨嚴峻挑戰；法國財政整頓滯後，經濟前景不容樂觀；歐元區銀行業聯盟等一體化機制前景未明。第三，貿易和投資保護主義風險。一些發達經濟體複蘇進展緩慢，而政府缺乏刺激經濟增長的政策工具和空間，失業率仍居高位，內部政治極化現象嚴重，貿易和投資保護主義傾向上升。此外，中東地區政治形勢趨於惡化，東亞地區地緣政治緊張形勢短期內難以緩和，均可能對雙邊經貿關係和區域經濟合作形成干擾，制約全球經濟複蘇。二、中國宏觀經濟運行中國經濟總體平穩，轉型升級有新的進展。消費平穩增長，投資增長較快；農業生產形勢較好，工業結構調整逐步推進；價格、就業形勢基本穩定。上半年，實現國內生產總值(GDP)24.8萬億元，同比增長7.6 %，其中第一季度增長7.7%，第二季度增長7.5%；第一、二季度環比分別增長1.6% 和1.7%。上半年，居民消費價格同比上漲2.4%，貿易順差1079.5億美元。(一)消費需求平穩增長，投資較快增長，進出口增速回落城鄉居民收入增長基本穩定，鄉村消費增長快于城鎮。上半年，城鎮居民家庭人均可支配收入13649元，同比增長9.1 %，扣除價格因素，實際增長6.5%；農村居民人均現金收入4817元，同比增長11.9% ，扣除價格因素，實際增長9.2%。城鄉居民收入增速均較上年同期有所放緩，但平均增速仍略高于同期GDP增速。中國人民銀行第二季度城鎮儲戶問卷調查結果顯示：居民當期收入感受指數為50.7%，較上季回落3.9個百分點，略高于上年同期水平0.6個百分點。上半年，社會消費品零售總額為11.1萬億元，同比增長12.7%，實際增長11.4%，同比提高0.2個百分點。其中，城鎮消費品零售額為9.6萬億元，同比增長12.5%；鄉村消費品零售額為1.5萬億元，同比增長14.3%。固定資產投資較快增長，第三產業投資增長加快。上半年，固定資產投資(不含農戶)完成18.1萬億元，同比增長20.1%，扣除價格因素，實際增長20.1%，同比提高2.1個百分點。其中，國有及國有控股投資5.7萬億元，同比增長17.5%；民間投資11.6萬億元，同比增長23.4%。分地區看，中部和西部投資增速明顯快于東部，東、中、西部地區固定資產投資同比分別增長18.7%、23.6%和22.7%。分產業看，三次產業投資同比分別增長33.5%、15.6%和23.5%，第一、三產業投資增速分別比上年同期高4.9個和6.1個百分點，第二產業投資增速比上年同期低8.2個百分點。上半年，新開工項目計劃總投資17.3萬億元，同比增長15.1%，增速較上年同期低8.1個百分點，施工項目計劃總投資64.5萬億元，同比增長18.8%，增速較上年同期高3.5百分點。進出口結構有所優化，但二季度增速明顯回落。上半年，出口10528億美元，同比增長10.4%；進口9449億美元，同比增長6.7%；進出口總額同比增長8.6%；貿易順差1079.5億美元。從各月增速看，5、6月份進出口增速降幅明顯，進口同比分別下降0.3%和0.7%，出口同比分別增長1%和下降3.1%。外需環境總體仍較疲弱、對港套利貿易被遏制、進出口價格下跌較多等因素導致外貿增長放緩。對外貿易結構有所優化，中西部地區占全國出口總額比重同比提高0.3個百分點，民營企業出口占比提高4.1個百分點，機電產品、高新技術產品占出口比重分別上升0.2個和2.0 個百分點至57.8%和30.5%，一般貿易出口增速快于加工貿易10.9個百分點，對美國、歐盟、日本三大傳統以外的其他出口市場比重上升到62.4%。圖4進出口增速與貿易差額資料來源：海關總署，中國人民銀行。(二)農業生產形勢較好，工業生產增速有所回落上半年，第一產業增加值為1.9萬億元，同比增長3.0%；第二產業增加值為11.7萬億元，同比增長7.6%；第三產業增加值為11.2萬億元，同比增長8.3%。三次產業占GDP比重分別為7.5%、47.2%和45.3%。農業生產形勢較好。上半年，全國夏糧總產量為13189萬噸，增長1.5%。豬牛羊禽肉產量為3916萬噸，同比下降0.2%，其中豬肉產量為2614萬噸，增長1.0%。工業生產增速有所回落，結構調整逐步推進。上半年，全國規模以上工業增加值同比增長9.3%，增幅較上年同期低1.2個百分點。6月份，季節調整後工業增加值月環比增長0.68%，增幅比上月高0.07個百分點。工業結構調整逐步推進，高技術產業發展態勢良好，戰略性新興工業發展速度進一步加快。上半年，全國規模以上工業企業實現利潤2.6萬億元，同比增長11.1%，較一季度下降1.0個百分點；規模以上工業企業以利潤總額計算的利潤率為5.40%，較一季度提高0.12個百分點；規模以上工業企業產銷率為97.5%，較一季度提高0.3個百分點。中國人民銀行5000戶工業企業調查顯示，雖然企業經營景氣指數較低，但市場需求相對平穩，企業盈利狀況有所改善。第二季度，企業經營景氣指數為57.1%，較上季和上年同期分別下降5.5個和6.5個百分點。企業出口訂單指數為49.9%，較上季和上年同期分別上升3.3個和1.1個百分點；國內訂單指數為50.3%，較上季和上年同期分別上升1.5個和0.1個百分點。企業盈利指數為55.6%，較上季和上年同期分別上升2.8個和3.0個百分點。(三)居民消費價格總體平穩，生產價格降幅擴大居民消費價格總體平穩。上半年CPI同比上漲2.4%，第二季度各月分別上漲2.4%、2.1%和2.7%，平均為2.4%，與第一季度持平。從食品和非食品分類看，非食品價格漲幅總體平穩，食品價格漲幅有所波動。第二季度，食品價格同比上漲4.0%，漲幅比上個季度高0.1個百分點，影響CPI上漲約1.3個百分點；非食品價格同比上漲1.6%，漲幅比上個季度低0.2 個百分點，影響CPI上漲約1.1個百分點。從消費品和服務分類看，消費品價格同比上漲2.2%，比上個季度低0.1個百分點；服務價格同比上漲2.8%，與上個季度持平。生產價格降幅擴大，上游價格持續回落。上半年，工業生產者出廠價格同比下降2.2%，第二季度平均降幅為2.7%，比上個季度擴大1.0個百分點。上半年工業生產者購進價格同比下降2.4%，第二季度平均降幅為2.8%。企業商品價格(CGPI)月同比已連續下降15個月，上半年同比下降1.7%。從生產過程分類看，呈現中上游產品價格降幅繼續擴大，下游產品價格小幅上漲的特徵。上半年，初級產品、中間產品和最終產品價格同比分別上漲-1.7%、-2.4%和0.7%，漲幅分別比上年同期低3.0個、1.4個和0.6個百分點。從商品用途分類看，投資品價格下降，消費品價格略升，上半年，投資品和消費品價格同比分別上漲-2.1%和1.7%，漲幅分別比上年同期低1.5個和0.9個百分點。第二季度，全國主要農產品生產價格同比上漲1.1%，漲幅比同期農業生產資料價格低3.0個百分點。受國際大宗商品價格總體下跌等因素影響，進口價格降幅加深。第二季度，紐約商品交易所WTI原油期貨當季平均價格比上個季度下降0.2%；洲際交易所布倫特原油期貨當季平均價格比上個季度下降8.2%。倫敦金屬交易所銅和鋁現貨當季平均價格比上個季度分別下降9.9%和8.4%。上半年，進口和出口價格同比分別下降2.4% 和0.3%，第二季度各月，進口價格同比分別下降2.5%、4.5%和1.8%，平均降幅為2.9%；出口價格同比分別下降0.1%、0.9%和0.7%，平均降幅為0.6%。GDP縮減指數繼續回落。上半年，GDP縮減指數(按當年價格計算的GDP與按固定價格計算的GDP的比率)變動率為1.1%，比上年同期回落1.3個百分點，比上季度回落0.6個百分點。資源性產品價格改革繼續推進。6月28日，國家發展和改革委員會發出通知，提出天然氣價格調整的基本思路，即按照市場化取向建立起反映市場供求和資源稀缺程度的與可替代能源價格掛�的動態調整機制，逐步理順天然氣與可替代能源比價關係。明確國家對天然氣價格管理由出廠環節調整為門站環節，門站價格實行最高上限價格管理，並決定自7月10日起，調整非居民用天然氣門站價格，調整後的全國平均門站價格每立方米提高0.26元，居民用天然氣價格不作調整。(四)財政收支低速增長上半年，全國財政收入(不含債務收入)6.9萬億元，同比增長7.5%，比上年同期低4.7個百分點；全國財政支出6.0萬億元，同比增長10.8%，比上年同期低10.5個百分點。收支相抵，收入大於支出8877億元。從財政收入結構看，上半年，稅收收入為5.9萬億元，同比增長7.9%，比上年同期低1.9個百分點。其中，國內增值稅同比增長6.6%，進口貨物增值稅和消費稅 同比下降17.1%，企業所得稅同比增長14.2%，營業稅同比增長12.9%，國內消費稅 同比增長3.6%，個人所得稅同比增長11%，上述六項稅收收入占全國財政收入的76.5%。從支出結構看，民生等重點領域支出保持較快增長。教育支出同比增長10.7% ，醫療衛生支出增長22.3%，社會保障和就業支出增長15.4%，農林水事務支出增長11.3%，城鄉社區事務支出增長19.6%，節能環保支出增長14.1%。(五)就業形勢總體穩定城鎮新增就業持續增長。上半年，城鎮新增就業人數725萬人，同比多增31 萬人。第二季度，中國人力資源市場信息監測中心對全國104個城市的公共就業服務機構市場供求信息進行的分析顯示，與上年同期和上季度相比，市場供求人數均有所減少，勞動力供求總體平衡，求人倍率約為1.07，比上季度下降了0.03，比上年同期上升了0.02。分區域看，東部地區市場供求人數比上季略有增長，中、西部地區市場供求人數較上季和上年同期均有所減少；東、中、西部市場求人倍率分別為1.04、1.09、1.13，各區域市場勞動力需求均略大於供給。分行業看，與上年同期相比，除租賃和商務服務業的用人需求略有增長外，其他各行業的用人需求均有所減少，其中，製造業、住宿和餐飲業、居民服務和其他服務業、批發和零售業等行業的用人需求減少較多。從用人單位類型看，九成以上的用人需求集中在企業，機關、事業單位的用人需求比重僅占0.6%，其他單位的用人需求比重為2.3%。從進入市場求職的人員構成看，與上季度相比，應屆高校畢業生、外埠人員的求職人數有所增長，而就業轉失業人員、本市農村人員的求職人數有較大幅度下降。從用人單位對勞動力需求的構成，中高級技能人才依然供不應求，對初級技能勞動者的用人需求有所減少。(六)國際收支順差2013年第一季度，經常項目順差為476億美元，與同期GDP之比為2.5%；資本和金融項目順差為901億美元，同比增加61%；國際儲備增加1570億美元。據國家外匯管理局初步統計，上半年經常項目順差為957億美元，資本和金融項目順差為1078億美元。外債增長保持平穩。截至2013年3月末，外債餘額為7650億美元，同比增長1.8 %。其中，登記外債餘額為4614億美元，同比下降3.9%，占外債餘額的60.3%；短期外債餘額為5657億美元，同比增長1.4%，占外債餘額的73.9%。(七)行業分析工業企業利潤繼續增加，行業間差距較大。上半年，在41個工業大類行業中，30個行業主營活動利潤比上年同期增長，8個行業比上年同期減少，2個行業由上年同期虧損 轉為盈利，1個行業虧損比上年同期減少。中國人民銀行第二季度5000戶工業企業調查顯示，醫藥製造業、儀器儀表業和電器機械及家電製造業等下游消費品行業盈利指數較高；煤炭采選業、石油和天然氣開采業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等資源性行業盈利指數較低。1.房地產行業全國商品房成交量有所回落，房價環比上漲城市個數連續3個月減少，房地產開發投資穩定增長，房地產貸款增速小幅回落。房價同比上漲的城市個數增加，環比上漲的城市個數持續減少。2013年6月，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的城市有69個，比3月份增加2個，同比價格上漲的城市中，漲幅最高為16.7%；二手住宅價格同比上漲的城市有68 個，比3月份增加9個。新建商品住宅價格環比上漲的城市有63個，比3月份減少5個，連續3個月減少；二手住宅價格環比上漲的城市個數有55個，比3月份減少11個。商品房銷售增速高位回落。上半年，全國商品房銷售面積為5.1億平方米，同比增長28.7%，增速比第一季度回落8.4個百分點。商品房銷售額為33376億元，同比增長43.2%，增速比第一季度回落18.1個百分點。其中，商品住宅的銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的89.6%和84.5%。房地產開發投資增速小幅上升。上半年，全國完成房地產開發投資36828億元，同比增長20.3%，增速比第一季度略高0.1個百分點。其中，住宅投資25227億元，占房地產開發投資的比重為68.5%。全國房屋新開工面積為9.6億平方米，增長3.8%，而第一季度為同比下降2.7%。全國房屋施工面積為54.9億平方米，同比增長15 .5%，增速比第一季度回落1.5個百分點。全國房屋竣工面積為3.5億平方米，同比增長6.3%，增速比第一季度回落2.6個百分點。房地產貸款增速在連續13個月回升後小幅回落。截至6月末，主要金融機構(含外資)房地產貸款餘額13.6萬億元，同比增長18.1%，增速比3月末高1.7個百分點，比5月末低0.1個百分點。房地產貸款餘額占各項貸款餘額的20.6%，比3月末高0.2 個百分點。其中，個人住房貸款餘額為8.3萬億元，同比增長20.8%，比3月末高3.9 個百分點，增速持續回升；住房開發貸款餘額為2.4萬億元，同比增長9.4%，比3月末低1.2個百分點；地產開發貸款餘額為1.1萬億元，同比增長17.2%，增速比3月末低4.2個百分點。上半年新增房地產貸款1.3萬億元，占各項貸款新增額的27.1%，比第一季度高0.1個百分點。保障房信貸支持力度繼續加大。截至6月末，全國保障性住房開發貸款餘額為6 580億元，同比增長37.5%，增速比房產開發貸款高26.5個百分點。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設試點工作穩步推進，截至6月末，已按進度發放住房公積金貸款519億元，支持了59個城市227個保障房建設項目，收回貸款本金84億元。2.互聯網金融業隨著大數據時代的來臨，數據的大量積累和數據處理能力的不斷提升促進了互聯網金融業的發展。作為傳統金融業與互聯網結合的新興領域，互聯網金融具有透明度高、參與廣泛、中間成本低、支付便捷、信用數據更為豐富和信息處理效率更高等優勢。近年來，第三方支付、網絡信貸、�籌融資以及其他網絡金融服務平台等互聯網金融業迅速崛起。以第三方支付為例，2012年市場規模超過10萬億元。其中，支付機構互聯網支付業務6.9萬億元，移動支付業務1811.9億元，處理收單業務3.8萬億元，預付卡業務575.6億元。互聯網金融業從單純的支付業務向轉賬匯款、跨境結算、小額信貸、現金管理、資產管理、供應鏈金融、基金和保險代銷、信用卡還款等傳統銀行業務領域滲透，在金融產品和服務方面的創新彌補了傳統金融業的不足。另一方面，商業銀行、證券公司等金融機構不斷完善電子銀行和網上商城等平台，運用科學分析手段對海量數據進行分析和挖掘，在充分瞭解消費者的消費習慣 和行為特徵的基礎上推出更加多樣便捷的金融服務，帶動金融效率的提升和服務成本的下降。互聯網金融業在資金需求方與資金供給方之間提供了有別于傳統銀行業和證券市場的新渠道，提高了資金融通的效率，是現有金融體系的有益補充。互聯網金融業依賴大數據分析有助于解決信息不對稱和信用問題，提供更有針對性的特色服務和更多樣化的產品，交易成本的大幅下降和風險分散提高了金融服務覆蓋面，尤其是使小微企業、個體創業者和居民等群體受益。以阿里小貸為例，據報道，截至20 13年6月末，阿里小貸投入貸款總額已超過1000億元，客戶超過32萬戶，戶均貸款額度4萬元。與此同時，受益于參與者廣泛及對消費者行為與偏好的精確把握，阿里小貸的不良率只有0.84%，低於商業銀行的平均水平。作為一種新的金融模式，互聯網金融業也給金融監管、金融消費者保護和宏觀調控提出了新的要求。與傳統金融業相比，互聯網金融業的風險主要集中在消費者信息安全和風險管控等方面。宜積極適應趨勢性變化，開展相關研究和立法工作，充分認識和合理評估互聯網金融業發展的特點及潛在影響；明確監管部門，提高監管的針對性和有效性，引導互聯網金融業健康發展；推進社會信用體系建設，加強對金融消費者的教育和保護，為金融體系創新以及金融支持實體經濟發展創造良好的市場環境。第五部分貨幣政策趨勢一、中國宏觀經濟展望當前，中國經濟處在結構調整和轉型升級的關鍵時期。展望未來一段時間，中國經濟將經歷一個在結構調整中逐步釋放增長潛能的過程。雖然面臨的環境複雜，制約和挑戰不少，但實現經濟持續健康發展的積極因素和有利條件依然較多，基本面並未發生根本變化。一方面，工業化、城鎮化空間還很廣闊，經過多年快速發展，人力資本、基礎設施、工業生產和配套能力都有較大提升。東部地區經濟總量大，經濟內生增長動力和穩定性均有所增強，景氣狀況趨於改善，中西部地區後發優勢比較明顯，加快發展的意願很強，區域協調發展還有較大空間。消費升級和服務業發展加快，尤其是一些短板和瓶頸問題一旦突破就會釋放出巨大的需求潛力。另一方面，經濟結構調整正在取得積極進展。消費率在連續十年下降後近兩年有所回升，2012年達到49.2%，第三產業發展加快，2013年上半年服務業增速較上年同期加快0.5個百分點，第三產業投資增速高于第二產業近8個百分點。現代服務業、高技術產業及一些新型業態發展勢頭較好，尤其是一些積極推進轉型升級和自主創新的產業和企業呈現出較強的抗風險能力和發展活力。從外部環境看，雖然一些深層次的體制機制性問題並未有效解決，不同經濟體經濟複蘇和貨幣政策態勢也出現了一些分化，但總的看全球經濟相對穩定，有利於保持一個較為穩定的外需環境。當前經濟運行中也面臨不少風險和挑戰，形勢錯綜複雜。在經濟潛在增速呈階段性趨緩的大背景下，與以往高增長相匹配的傳統制造業產能過剩問題比較突出，製造業投資持續下降。經濟增長較大程度上仍依靠基礎設施投資，上半年基礎設施投資增速高于全部投資增速5.2個百分點。目前投資率仍處歷史高位，在投資率趨向更可持續水平的過程中，也會對經濟運行造成一定壓力。部分企業負債和杠杆水平上升較快，一些地方平台融資渠道更加複雜，融資成本上升。同時資源環境承載較重，空氣、水、土壤等汙染嚴重，約束增強。經濟運行中突出的結構性問題也影響了總量政策發揮效果，再加杠杆難度較大。需要轉變經濟發展方式，加快結構調整和改革步伐，在擴大家庭消費、推進新型城鎮化和促進服務業發展等重點領域取得顯著進展，形成新的增長引擎，增強經濟增長的內生活力與動力。也要看到，經濟結構調整和發展方式轉變過程難免會對經濟增速產生一定影響，可能出現一些新情況、新問題，一些經濟變量之間的關係也會有新的變化，關鍵是要把握好短期與長期的平衡，統籌考慮穩增長、調結構、促改革、防風險之間的關係，促進經濟持續健康發展。物價形勢基本穩定，但不確定性依然存在。當前經濟運行總體平穩，夏糧增產，工業生產能力充足，大宗商品和生產資料價格相對穩定，都有利於物價走穩。中國人民銀行2013年第二季度儲戶問卷調查顯示，居民未來物價預期指數為66.8%，與上季基本持平。當前物價運行呈現出一定的結構性特徵。一方面，與前些年高增長相匹配的既有工業產能相對過剩，產能利用率較低，PPI持續處在負值區間。另一方面，受勞動力、服務、租金價格存在上行壓力等影響，消費物價平穩運行的基礎還不很穩固，CPI對總需求變化比較敏感，通脹預期比較容易被激發。6月份CPI 即出現一定幅度的反彈，環比漲幅高于歷史同期均值。物價出現的結構性變化一定程度上也反映出經濟結構上的問題。總體看，對下一階段的物價形勢仍不可盲目樂觀，要繼續引導、穩定好通脹預期。二、下一階段主要政策思路中國人民銀行將繼 續按照黨中央、國務院的統一部署，貫徹宏觀穩住、微觀放活和穩中求進、穩中有為、穩中提質的要求，堅持政策的穩定性和連續性，繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的針對性、協調性，適時適度預調微調，把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點，為經濟結構調整與轉型升級創造穩定的金融環境和貨幣條件。進一步優化金融資源配置，盤活存量，優化增量，整合金融資源支持小微企業等重點領域和薄弱環節發展，更好地服務于轉型升級和擴大內需。繼續通過改革增強市場機制的作用，完善貨幣政策傳導機制，促進經濟持續健康發展。一是綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長。繼續根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調節好銀行體系流動性，加強與市場和公�溝通，穩定預期，引導市場利率平穩運行。同時，引導商業銀行加強流動性和資產負 債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。繼續發揮宏觀審慎政策的逆周期調節作用，根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，引導金融機構更有針對性地支持實體經濟發展。二是盤活存量、優化增量，支持經濟結構調整和轉型升級。整合金融資源支持小微企業發展，加大對"三農"領域的信貸支持力度，進一步發展消費金融促進消費升級，繼續引導金融機構加大對國家重點在建續建項目、現代服務業、新興產業等的信貸支持，更好地推動重點領域和行業轉型和調整。繼續完善民生金融服務，努力支持就業、扶貧、助學等民生工程，配合國家區域經濟發展政策，繼續做好區域經濟協調發展的金融支持和服務工作。嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款。落實好差別化住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設和居民首套自住普通商品房消費，堅決抑制投機投資性購房需求。引導金融機構區別情況，有針對性地採取差別化的方式方法，逐步調整盤活存量。完善相應的考核和激勵機制，科學合理地考核銀行經營績效，優化金融組織體系，進一步改善金融服務。三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。繼續完善市場化利率形成機制，優化金融市場基準利率體系，建立健全金融機構自主定價機制，逐步擴大負債產品市場化定價範圍，更大程度發揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用。進一步提高中央銀行引導和調控市場利率的水平，強化價格型調控機制，促進經濟金融協調發展。進一步完善人民幣匯率形成機制，更大程度的發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為跨境貿易人民幣結算業務發展服務。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監控。四是繼續推動金融市場規範發展，加大直接融資支持力度，拓寬小微企業融資渠道。進一步完善債券發行定價機制，規範債券發行管理。推動金融市場創新，增強風險防範意識，著重發揮市場機製作用，不斷鞏固和加強市場基礎設施建設，加強監督管理，推動金融市場健康規範發展。五是深化金融機構改革。繼續深化大型商業銀行改革，推動其不斷完善公司治理，逐步健全現代金融企業制度，加快轉變發展方式和盈利模式，提高創新發展能力和國際競爭力。繼續深化中國農業銀行"三農金融事業部"改革試點，探索商業性金融服務"三農"的可持續模式。統籌考慮政策性金融總體發展，繼續深化開發銀行改革，加快推動進出口銀行和農業發展銀行改革。繼續推動資產管理公司商業化轉型等工作。積極穩妥推進金融業綜合經營試點。繼續推動地方金融改革試點。擴大民間資本進入金融業，鼓勵民間資本投資入股金融機構和參與金融機構重組改造，嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行、金融租賃公司和消費金融等金融機構，為實體經濟發展提供廣覆蓋、差異化、高效率的金融服務。六是有效防範系統性金融風險，切實維護金融體系穩定。加強宏觀審慎管理，引導金融機構穩健經營，督促金融機構加強流動性、內控和風險管理。在支持金融創新的同時，加強對理財、票據和同業業務發展潛在風險的監測與防範。強化跨行業、跨市場、跨境金融風險的監測評估，防範實體經濟部分地區、行業、企業風險及非正規金融風險向金融體系傳導。完善金融監管協調機制，健全系統性金融風險的防範預警和評估體系。構建危機管理和風險處置框架，推進存款保險制度建設。採取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。國別指標2012年第二季度2012年第三季度2012年第四季度2013年第一季度2013 年第二季度4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月美國實際GDP增速(環比折年率，%) 1.33.10.41.11.7(初值)失業率(%)8.18.28.28.38.17.87.97.87.87.97.77.67.57.67.6CPI(同比，%)2.31.71.71.41.72.02.21.81.71.72.01.51.11.41.8DJ工業平均指數(期末)13214123931288013009130911348613096130251310413861140541457914840151 1614910歐元區實際GDP增速(環比，%) -0.2-0.1-0.6-0.2失業率(%)11.211.311.411.411.511.611.711.811.912.012.012.112.112.112.1HICP綜合物價指數(同比，%) 2.62.42.42.42.62.62.52.22.22.01.81.71.21.41.6EUROSTOXX50(期末)242322572381247925092518252525512569264126472698272526622605日本實際GDP增速(環比折年率，%) -0.6-3.61.24.1失業率(%)4.64.44.34.34.34.34.24.14.34.24.34.14.14.1核心CPI(同比，%) 0.2-0.1-0.2-0.3-0.3-0.10.0-0.1-0.2-0.2-0.3-0.5-0.40.00.4日經225指數(期末)10084952185439007869588408928944610395111391155912398138611377513677 餘額(億元人民幣)占資產總額比重(%)2013年6月末2012年6月末2013年6月末2012年6月末資產總額7884067760100.0100.0 其中：銀行存款234052257829.733.3 投資494243922662.757.9 利率互換債券遠期遠期利率協議交易筆數(筆)名義本金額(億元)交易筆數(筆)交易量(億元)交易筆數(筆)名義本金額(億元)2010年1164315003.49673183.42033.52011年2020226759.64361030.133.02012年2094529021.456166.132.02013年第一季度55337375.811.0——2013年第二季度70077959.98————債券品種發行額(億元)比上年同期增減(億元)國債ヾ87101890中央銀行票據11 401140金融債券ゝ11899-1613 其中：國家開發銀行及政策性金融債9629-1787公司信用類債券ゞ207956178 其中：非金融企業債務融資工具157085576企業債券3122-217公司債1625578合計425457596公告mini storage