歐洲經濟面臨長期利率上升風險 【三思而論】美聯儲減少購買資產計劃的結果，將導致歐洲長期利率上升。

本篇和下篇的主題是回顧並展望歐洲經濟。首先來看一看英國。經過大規模貨幣和財政刺激計劃，self storage英國經濟在危機之後，漸漸地走上了複蘇的軌道。然而，英國央行推動的量化寬鬆———大量購買政府債券，使預算赤字從2009年的11.3%降至2013年的6%，緊縮的步伐似乎略快了一些。因此，經濟複蘇的步伐仍然疲弱。而且，首相卡梅倫和財政大臣喬治奧斯本近年實施的政策，主要是專注于恢複公共財政方面的問題。在2012年初，當大多數歐元區國家都在經濟衰退，盡管英鎊疲弱，英國的出口並沒有顯示任何複蘇的跡象。此外，財政緊縮加之私營部門的去杠杆化，導致國內消費出現疲軟。不過，2013年英國經濟出現了轉機。在過去的幾個季度，GDP增速回升，從2012年的0.1%升至2013年的1.5%，失業率也從2012 年的8.1%回落至2013年的8%，上升的就業改善了商業和消費者信心，這給予持續衰退的經濟打了一針強心劑，的確顯示了經濟開始複蘇。但是，與此同時，我們應該 強調的是，英國經濟複蘇的基礎，其實是來自于貨幣和財政政策。比如，英國央行推出的以刺激信貸增長的資金———貸款計劃；政府最近還推出了一個名為"幫助購買"(Help-to-Buy)，以努力進一步加強住房市場的複蘇計劃。這些因素使我們恰恰可以預見，這種增長雖將持續到2014年，但英國未來的經濟很可能不迷利倉持續發展，並下滑潛在的危險。自美聯儲宣佈打算減少資產購買計劃後，英國利率大幅上漲。而英國央行並沒有設法通過前瞻性的指導政策，以減緩這一影響(比如，承諾利率將維持低位)。因此，具體而言，一旦美聯儲真正開始減少資產購買計劃，英國利率將進一步上調，將給市場帶來風險。事實上，多數歐元區成員國也像英國那樣，紛紛採取了緊縮政策。不過到2013年第二季度，期待已久的歐元區經濟也開始出現了增長，從2012年的-0.6%，到2013年的-0.5%，盡管增長率提高不多，但很可能持續到2014年(預計2014年為0.75%)，而歐洲的政治決策將是維持增長的關鍵!如此微弱的經濟複蘇，還不足以強勁到可以改變2014年歐洲經濟的整體面。歐洲銀行體系也似乎沒有做到促進更強勁的複蘇：投放在外圍的信貸仍然在萎縮，利率依然過高。因此，經合組織(OECD)早前提醒歐洲，脆弱的歐元區銀行業，將繼續對全球經濟構成威脅。這再一次顯示：採取適當步驟，以深化歐洲一體化的必要性!這將 涉及建立銀行業聯盟，穩固銀行體系；並加強中央債務融資，如歐洲債券系統，以消除因高利率帶來的國家主權風險。此外，美聯儲減少購買資產計劃的結果，也將導致歐洲長期利率上升。2013年的銀行利率急劇上升，給脆弱的歐元區經濟造成了衝擊，預期2014年也將如此。(作者系加拿大皇家銀行風險管理顧問)迷你倉